جاس خايرا من Blackstone يعالج مخاوف ديون الذكاء الاصطناعي وسط تقلبات السوق

تضع Blackstone نفسها في طليعة ازدهار الذكاء الاصطناعي، كما أبرز جاس خايرا، أحد قدامى الشركة، خلال ظهوره الأخير في TechCrunch Disrupt. وتنخرط عملاقة الأسهم الخاصة في استراتيجيات متنوعة، تشمل قروضاً كبيرة لمراكز البيانات واستثمارات في نماذج وتطبيقات ذكاء اصطناعي متقدمة.

وفي وقت سابق من هذا العام، أطلقت Blackstone مركز Blackstone N1 (BXN1)، وهو محور رئيسي لمبادراتها في الذكاء الاصطناعي ومقره سان فرانسيسكو، بقيادة خايرا الذي انتقل من نيويورك ليكون أقرب إلى قطاع الذكاء الاصطناعي.

وعلى عكس الدورات التقنية السابقة، مثل الهواتف المحمولة أو SaaS، التي تطلبت رأس مال معتدل للتوسع الكبير، يتطلب التحول إلى الذكاء الاصطناعي استثمارات هائلة. وهذا الاحتياج الرأسمالي يضع Blackstone، التي تدير أصولاً بقيمة 1.3 تريليون دولار، كلاعب محوري في هذا التحول التقني.

وأشار خايرا إلى أن Blackstone تتميز عن مستثمري رأس المال الجريء التقليديين من خلال التركيز على تمويل القدرة الحاسوبية وتقديم هياكل رأس مال مرنة، تشمل الديون وحقوق الملكية معاً. وقد كانت الشركة تستثمر بنشاط في هذا المجال.

وقال خايرا: «نحن أكبر مالك للقدرة الحاسوبية خارج شركات الحوسبة السحابية العملاقة اليوم، سواء من خلال الاستثمارات في السحابات الجديدة، أو الاستثمارات في مراكز البيانات، والقدرة على استخدام تلك القدرة الحاسوبية استراتيجياً لدعم الشركات».

وقد أدى BXN1 دوراً محورياً في عدة صفقات مرتبطة بالقدرة الحاسوبية، بما في ذلك شراكة مع Google لصالح Crux AI، وهي سحابة جديدة تسوّق وحدات TPU المخصصة تجارياً، والتزمت Blackstone فيها بمبلغ 5 مليارات دولار. كما استثمرت الشركة في Etched، وهي شركة ناشئة للرقائق تجذب اهتمام المستثمرين. والسحابات الجديدة هي مزودو خدمات سحابية يؤجرون البنية التحتية لوحدات GPU الخاصة بالذكاء الاصطناعي.

وطوّرت Blackstone نموذج تمويل يمكّنها من إقراض مبالغ كبيرة للسحابات الجديدة المدعومة برأس مال جريء من خلال تقييم عقود العملاء واستخدام وحدات GPU كضمان. وقد حدثت أول صفقة من هذا النوع في 2023 مع CoreWeave، التي سعت للحصول على قرض بقيمة 2.3 مليار دولار رغم أن إيراداتها كانت 30 مليون دولار فقط في ذلك الوقت.

واستفادت CoreWeave من أصولها الكبيرة من وحدات Nvidia GPU للحصول على القرض، وكانت Nvidia أيضاً من المستثمرين. وأصبحت Blackstone أكثر ارتياحاً للقرض بسبب عقود CoreWeave مع عملاء مرموقين مثل Microsoft.

وقد أرست هذه الصفقة نموذج تمويل سمح لـ Blackstone ومؤسسات ائتمانية أخرى بتقديم مليارات الدولارات من الديون اللاحقة إلى CoreWeave والسحابات الجديدة المنافسة.

وشرح خايرا أن طبيعة العميل تلعب دوراً حاسماً في تقييم المخاطر. وقال: «إذا كان العميل من فئة الاستثمار، لنقل Microsoft أو Meta، فإن المخاطر تُسعّر نسبةً إلى ذلك العميل».

وبناءً على نجاحها مع CoreWeave، أبرمت Blackstone صفقات تمويل إضافية للسحابات الجديدة، بما في ذلك المشاركة في قيادة تسهيل ائتماني بقيمة 10 مليارات دولار لمزود وحدات GPU الأسترالي Firmus في وقت سابق من هذا العام.

وأقر خايرا بأن الأسابيع الأخيرة شهدت تزايد المخاوف بشأن أعباء الديون الكبيرة لمشغلي السحابات الجديدة. فقد ارتفعت ديون CoreWeave بحسب تقارير إلى نحو 50 مليار دولار، ما دفع مؤسس Altimeter Capital براد جيرستنر إلى الإعراب عن قلقه بشأن كفاية الضمانات.

وعزا خايرا تقلبات السوق إلى عدة عوامل، منها ارتفاع أسعار الفائدة والتضخم، ما يشير إلى زيادة تكاليف الاقتراض. كما يسهم تدفق طروحات ديون البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في هذه المخاوف.

وقال خايرا: «نشهد أيضاً فروق ائتمانية أعلى»، مشيراً إلى أن المقرضين يطالبون بعلاوات أعلى فوق أسعار الفائدة الأساسية المرتفعة أصلاً لتمويل مشاريع الذكاء الاصطناعي. وأشار إلى أن حتى عمالقة التقنية الراسخين يواجهون تكاليف اقتراض متزايدة.

وقد أثرت هذه المخاوف على سوق الأسهم، إذ انخفضت أسهم CoreWeave بأكثر من 20% مؤخراً، بينما أجّلت Firmus طرحها العام الأولي المخطط له بسبب ظروف السوق غير المواتية.

وعلق خايرا على إلغاء إدراج Firmus قائلاً: «في النهاية، لم يكن السوق موجوداً عند ذلك التقييم، ولذا أعتقد أن الصفقة لم تتم نتيجة لذلك».

ورغم هذه الضغوط، شدد خايرا على أن شركات الذكاء الاصطناعي لا تزال بحاجة إلى موارد حاسوبية كبيرة لتشغيل نماذجها، ما يغذي استمرار تطوير مراكز البيانات.

ورفض المخاوف من أن تراكم ديون البنية التحتية للذكاء الاصطناعي قد يثير أزمة ائتمانية واسعة النطاق، قائلاً: «هذا لا يبدو كشيء لديك فيه بنوك 2008 ذات ائتمانات متزعزعة».

وأشار خايرا إلى أن معظم مراكز البيانات تُبنى لشركات الحوسبة السحابية العملاقة، وأن الديون التي تمولها مدعومة بشركات ذات جدارة ائتمانية عالية.

وإلى جانب تمويل مراكز البيانات، تسهّل Blackstone تبني الذكاء الاصطناعي من خلال مشروع مشترك بقيمة 1.5 مليار دولار يُسمى «Ode with Anthropic»، أُسس مع Anthropic وHellman & Friedman. ويوفر Ode مهندسين لمساعدة الشركات في دمج الذكاء الاصطناعي في عملياتها، بدءاً من 280 شركة تابعة لمحفظة Blackstone.

وعند سؤاله عن المكاسب الملموسة من الذكاء الاصطناعي داخل الشركات المملوكة لـ Blackstone، أقر خايرا بأنه رغم وجود عائد على الاستثمار، فإنه غير متساوٍ. ووصف تبني التقنية بأنه عملية قد تظهر «نمطاً مسنناً»، قد يبدو كفائض في القدرة الحاسوبية قبل أن يلحق الطلب بها.

المصدر: TechCrunch AI